隨著全世界都在擔憂傳統線性經濟，也就是所謂生產和消費的“開采-生產-廢棄”‘take-make-dispose’的非方式所造成的威脅，循環經濟的概念再次受到重視。

   2019年，超過900億噸的材料被開采和加工，約占全球排放量的一半，并且造成了約90%與生物多樣性喪失和水的浪費。

   對資源安全和安全的擔憂促成了這一趨勢，改變了我們對材料作為儲存類資產而非持續消耗類資產的看法。

   循環經濟基于三個原則：消除廢物和污染，循環產品和材料，再生自然。

   本文提供了循環經濟的相關政策和宏觀經濟問題的觀察，并強調了歐洲相關的關鍵行業。

   我們還更仔細地研究了三個重要部門：建筑、食品和紡織業，并強調了循環性增加的驅動因素，以及為公司和投資者帶來的機遇。

   傳統的生產-消費的“開采-生產-廢棄”方式已經成為對地球和經濟體的威脅。在過去50年中，自然資源開采增加了兩倍。自2000年以來，開采速度一直在加快。2019年，全球開采和加工了900億噸以上的材料，造成了全球約一半的二氧化碳排放，并造成了約90%的生物多樣性損失和水浪費問題。

   前景同樣令人擔憂。如果我們不斷增加的世界人口（到2050年達到100億人）依賴于我們當前運營的生產和服務系統，那么將需要多達1800億噸的材料，是現在用量的兩倍。目前我們尚不清楚到時候是否會有如此數量的材料，同樣重要的是，公司和國家是否能夠限制和管理產生的大量廢品。

   這一挑戰解釋了循環經濟背后正在積聚的動力。這一概念是從最初關注生產過程中產生的廢物演變而來的，由政府作為公共衛生和環境保護的管理者推動。之后循環經濟的第二個階段是從1990年到2010年，重點轉向生產中的輸入環節和產出環節，以改善生態效率。這也給我們帶來了廢物產出指標的制定和更集中的廢物減少戰略的實施。最近，大約從2010年開始，對資源消耗的擔憂成為了關注的中心。該方法已從管理廢品轉向在資源需求高的情況下最大限度地利用原材料。

   對于循環經濟的確切定義以及相關術語，科學界仍然缺乏共識。這個概念處于氣候、自然資源和環境的交叉點，并延伸到其他可持續性領域，如綠色經濟、清潔生產或工業生態。與將高排放行業置于過渡環節的氣候問題不同，循環經濟涵蓋所有行業，并伴隨著負責任投資者的一系列風險和機遇。

   作為轉型的關鍵部分，可再生能源正在創造新的挑戰，因為我們追求這種可循環性。太陽能電池板、風力渦輪機和蓄電池或電動汽車的大規模開發將大大提高特定材料的提取和轉化率。值得注意的是，對于電池而言，這將包括鋰、鈷和鎳，并不可避免地導致與開采相關的重大環境損害，以及圍繞受影響社區權利的稀缺效應和社會挑戰。隨著可再生能源行業的擴張，可再生能源中適應循環經濟方法至關重要。這需要以資源保護、回收/再利用以及廢物限制和處理為目標。

   如果我們觀察對投資前景可能最直接的影響，很明顯，資源稀缺會導致市場價格的大幅波動，如果不加以控制，可能會引發世界經濟體系的不穩定。同樣由于地緣政治和經濟因素，商品價格波動現在比過去100年中的任何時候都要高。從稀有金屬到魚類資源，各種資源類別都在出現供給風險。這對企業和投資者有著明顯的影響。

   線性經濟與循環經濟

   全球100億人口的前景可能是問題的核心，但事實上，真正推動資源使用的是當前的消費模式。觀察表明，高收入國家使用的人均資源是低收入國家的10倍以上。在這種情況下，顯然需要進行大規模轉變，盡可能將自然資源的使用與經濟活動脫鉤。

   我們的全球化經濟仍然是線性的。我們提取資源，制造產品，使用它們，然后拋棄掉。它基于大規模生產和消費主義生活方式，要求使用壽命短的一次性產品。線性經濟通過為世界各地的制造商提供高利潤，為發達國家的消費者提供廉價價格而蓬勃發展。

   這之所以成為可能，是因為該模型沒有考慮到系統中內置的大量廢物、污染和碳排放的成本。我們通過廣泛的碳定價或更集中的措施（如英國對非回收塑料包裝征稅）來制定有效的應對措施，但進展非常緩慢。此類政策符合循環經濟的原則，主要是通過激勵企業最大限度地延長產品和材料的使用壽命，同時收集廢物并將其轉化為二次原料。這個措施的中心目標是減少我們對原材料的需求和相關的環境影響，使“減少、再利用和再循環”成為循環經濟的支柱。

   循環經濟中材料的連續流動，以及生物材料和技術材料之間的劃分。在生物循環中，可生物降解材料中的營養物質通過堆肥等過程返回大自然，使土地得以再生。相比之下，“營養素”是指不易降解或在生物營養流中造成污染的材料。技術循環旨在通過再利用、維修、再制造和再循環使這些產品保持流通，從而大大限制工業過程產生的廢物量。

   向循環經濟過渡需要新的商業和貿易模式，以及文化上的改變。在這方面，改變消費者行為的能力至關重要。維修和再利用必須成為經濟和社會中規模更大、價值更高的部分，資源共享也必須如此。關鍵一點是，循環經濟更多地依賴于服務業和商品租賃，而線性經濟更多地基于商品所有權。在這方面，循環經濟可以有助于將責任平衡從消費者轉移到商品生產者，影響到設計階段的早期階段。這一轉變將大大有助于加快向更具循環的經濟的過渡。

   然而，向循環經濟過渡的目的不僅僅是減少線性經濟的負面影響。它還代表著一種系統性轉變，我們認為這種轉變可以建立長期的經濟韌性，創造商業和經濟機會，并提供環境和社會效益。

   我們離理想還有很長的路要走。非營利組織Circle Economy編制的《2021循環經濟差距報告》估計，全球經濟的循環率僅為8.6%，并提出了到2030年達到17%的遠大目標，目標是變革潛力的行業。為此，政府政策將需要確保跨部門、通過公私伙伴關系和基于科學的協調方式采取和實施行動。這是一個至關重要的起點。高達80%的產品環境影響是在設計階段確定的。然而，“開采-生產-廢棄”的線性模式并沒有為生產者提供任何激勵，使其產品更具循環性。

   政策獲得吸引力

   實施更循環的經濟需要政府機構、決策者、利益相關者社區和制造業之間的互動與合作，以及更廣泛社會的同意和熱情參與。循環經濟的潛在好處可能在中國得到了最好的理解。作為世界上最大的自然資源制造和加工國，中國在過去幾十年努力實現增長目標的同時，經歷了未經控制的資源開采、浪費和污染等最惡劣的影響。2009年，中國成為第一個實施官方政策《循環經濟促進法》的國家，要求地方和省級政府考慮煤炭、鋼鐵和石化行業的循環經濟目標。隨著時間的推移，這已經變得更加全面，并在2011-2015年五年計劃中升級為國家發展戰略。目標包括到2015年實現工業固體廢物72%的再利用，并將資源生產率（單位資源使用的經濟產出）提高15%。

   2008年，在中國以外的地區，經濟合作與發展組織（OECD）理事會的建議，鼓勵成員國“采取適當行動，提高資源生產率，減少材料和產品使用對環境的負面影響”。同年，八國集團環境部長簽署了《神戶3R行動計劃（減少、再利用、再循環）》，其中各國同意優先實施這些原則，以提高資源生產率。2015年，聯合國將資源效率的概念納入了可持續發展目標（SDG）。同年，G7資源效率（Resource Efficiency）聯盟的成立成立了更可行的方法。這個聯盟設立了一個自發形成的論壇，聚集了包括國際資源小組、經合組織和聯合國環境規劃署（環境規劃署）在內的主要機構。該聯盟的目的是推動政策討論，并將全球各地的專家聚集在一起。這個聯盟的一部分工作是為塑料產品創造循環經濟模式，最近也致力于減少糧食損失和浪費。具體而言，在歐洲，歐盟委員會2020年循環經濟行動計劃中規定了實施手段的工作以及里程碑，該計劃建立設計可持續產品、賦予消費者和公共購買者權力以及促進生產過程循環的框架。

   在這方面，歐盟（EU）的倡議和立法已經到位，以在某種程度上解決產品的可持續性方面，特別是生態設計指令（Ecodesign Directive），該法令規定了能源效率和能源相關產品的一些循環特性。還制定了一項立法倡議，以擴展生態設計指令（Ecodesign Directive），并使該框架適用于盡可能廣泛的產品。

   本指令的主要目標符合循環性的“減少、再利用和再循環”要求：

    提高產品耐久性、可重用性、可升級性和可修復性

    解決危險化學品存在的問題

    增加產品中的回收含量，實現高質量回收

    限制一次性使用物品，防止過早過期

    禁止銷毀未售出的耐用品

    激勵產品即服務模式，或其他生產者保留產品所有權的模式。

   這些措施間接有助于解決廢物問題。與公共部門在這一領域所承擔的責任相呼應，歐盟設定了到2030年回收65%城市垃圾的目標，因為城市占全球能源需求的近三分之二，產生高達80%的溫室氣體（GHG）排放，并占全球垃圾的50%。

   對于負責任的投資者來說，廢物利用仍然是一個需要解決的重要話題。在過去十年中，數百萬噸歐洲廢物被出口到非歐洲國家，在許多情況下沒有適當的廢物處理考慮。因此，在產品設計、二次原材料的質量和安全方面采取行動至關重要，并促進歐盟的回收利用。最終，歐盟必須確保其不會將其廢物挑戰出口到第三方國家，并伴隨著一系列環境和健康影響。

   歐盟的《循環經濟行動計劃》將一些部門定義為其整個價值鏈的優先領域：電子和ICT（信息和通信技術）；電池和車輛；包裝材料塑料；紡織品；建筑和建筑物；食物、水和營養素。在本文的后面，我們將深入研究其中的三個行業，以了解風險所在，并探索投資者如何開始關注不同行業的材料可循環因素。

   循環經濟的宏觀經濟學

   向循環經濟過渡，提高物質資源使用效率，將帶來多層次的宏觀經濟效應，這要求經濟學家和分析師不僅要了解對直接受影響行業的影響，還要了解部門和國家之間的多重互動和溢出效應。循環經濟還將與數字化和自動化等其他趨勢并行進行，從而引發更多的復雜性。循環經濟的評估基于多區域投入產出分析，跟蹤供應鏈每一步的產品轉型，并捕捉跨日益分散的國際供應鏈的物流。

   2018年經合組織的一份工作文件對循環經濟轉型的24項評估進行了審查，得出的一個結論是，大多數經濟模型，無論什么區別或者精準度不同，都會發現循環經濟對經濟增長或整體就業等總體宏觀經濟結果產生的負面結果微不足道，甚至是積極的影響。在審查的評估中，只有兩項評估發現循環經濟轉型可能對經濟增長產生重大不利影響。從直覺上看，材料密集型行業的競爭力，如自然資源開采和某些類型的制造業，將受到負面影響，而廢物管理和回收、再制造和維修等行業可能會隨著其產品價格變得更具競爭力而擴張。

   經合組織工作文件中強調其中一些基本假設存在相當大的不確定性，因此在量化這種過渡的潛在好處時存在困難。涉及假設的關鍵決定因素可能存在很大差異，無論是技術變革的預期速度或未來效率的提高，首次使用和再利用材料之間可替代性的假設，還是未來經濟結構和相關消費模式的變化。假設特別著眼于抑制自然資源開采（即稅收）的政策措施的效果，所審查的研究將2050年對全球GDP的影響定為-5%至+6%，而不是照常（BAU）基線。差異似乎集中在模型如何/是否納入了可能的材料節約技術的內生激勵。建模有時可能是一門不科學，但它仍能產生有用的發現。

   在這種情況下，投資者有一個重要的收獲。政策干預似乎需要將管控與激勵相結合，通過懲罰性措施一次性資源使用，同時鼓勵可循環材料的使用或“非物質化”服務模式領域的研究和開發。這是跨行業的公司應該考慮和準備的事情，也是我們在與公司接觸這一主題時推動的一個關鍵目標。

   對于任何尋求詳細關注材料開采并預測政府政策可能產生的影響的負責任投資者，我們將重點介紹挪威的一項研究，該研究得出的結論是，與傳統模式的場景相比，采用循環經濟導致全球材料采出量顯著降低，但根據所涉及的不同材料，差異仍然很大。數據現實，如果采用可循環模式，金屬提取量下降27%，化石燃料提取和使用量下降-8%，林業產品下降-8%，非金屬礦物下降-7%不等。

   這可能是一個有用的指導，由于現在的經濟模式轉向循環經濟模式，投資者尋求了解哪些行業將面臨最急劇的轉折。

   利益相關行業

   歐盟循環經濟行動計劃側重于使用資源最多、整合循環經濟方法潛力最大的行業。這其中包括建筑、食品和紡織品，出于不同的原因，我們將在這里重點討論這些問題。因為隨著發展中國家趕上城市化進程，建筑業仍然是一個需求將持續增長的行業。食品是因為它仍然是人類最基本的需求，而紡織品是因為它在我們的“開采-生產-廢棄”消費模式中具有象征性的地位。

   然而，投資者必須承認，循環經濟與所有行業都相關，挑戰和機遇在性質和程度上各不相同。專注于廢物的投資者將不得不加強對ICT行業的審查，因為它代表著歐盟增長最快的廢品流，目前每年增長2%。據目前估計，歐盟回收的電子廢品不到40%。包裝行業也是如此，2017年，每位居民的包裝相關垃圾達到了創紀錄的173公斤，創下了歷史最高水平。

   建筑和施工

   據世界經濟論壇（WEF）稱，該行業對全球溫室氣體排放的影響程度已得到廣泛認可，影響占比約為40%，其中三分之一來自建設階段，其余來自在用建筑物。每周全球都會建造相當于巴黎大小的新建筑。燒結磚和混凝土是施工過程中最常見的材料，這些材料對排放有重大影響。這兩種材料都需要高溫——燒磚超過1000°C，生產水泥超過1450°C。僅水泥生產就占全球溫室氣體的5%-10%。

   當我們考慮其與循環經濟的關系時，建筑行業也很重要。它約占歐盟所有提取材料的50%，占歐盟總廢品產生量的35%以上，其中很大一部分的建筑材料最終被填埋。在歐洲，據估計，更高的材料效率可以節省高達80%的排放量。

   另一項研究估計，到2030年，在歐洲建筑環境中應用循環經濟原則，每年可節省3000億歐元的主要資源（原始建筑材料、直接使用化石燃料取暖、土地使用和不可再生電力）。

   放眼全球，世界經濟論壇估計到2050年所需城市建筑，目前有50%尚未建成。因此建筑行業吸引了許多環境倡議的關注，其中城市處于關注的最前沿。向循環經濟模式轉變所固有的困難需要政府部門采取協調一致的行動，政府部門可以改變建筑規范，強制執行材料回收，建筑業主和基礎設施開發商可以調整采購規范，公司也需要采取協調一致行動，開發有助于回收和材料管理的新技術。

   現有建筑的能效已經得到廣泛研究，但解決施工階段是一個更近期的主題，需要水泥、鋼鐵和鋁的循環解決方案。政府和企業之間共同領導的舉措有助于推動創新并取得明顯的創新成果。

   我們可以舉一個瑞士豪瑞（Holcim）公司的例子。該公司于2021推出了綠色水泥系列。與普通水泥相比，這種水泥的碳足跡平均降低了30%。這種水泥產品包含20%的回收建筑和拆除廢物，使用20%的來自大自然的資源，并聲稱碳排放量降低38%。其他公司也開發了自己的低碳水泥和混凝土，包括海德堡水泥（Heidelberg Cement）。

   上市公司-非上市公司的合伙關系也出現了。2019年荷蘭的一個項目，旨在開發橋梁和高架橋施工的循環技術。據稱，僅通過重新使用鋼元素，這就有可能將二氧化碳排放量減少63%，并將粗鋼消耗量減少60%。同樣，2020年在智利圣地亞哥附近的多巴拉巴機場使用再生瀝青，導致所用礫石減少70%，廢物產生減少74%，總成本減少45%。這兩個例子都突出了廢物收集在循環中的關鍵作用，以及創新參與者可能為負責任的投資者帶來的潛在機會。

   食物

   糧食生產占全球溫室氣體排放量的四分之一，但幾乎30%的糧食生產最終被浪費掉。浪費的主要驅動因素（食品排放的15%）來自供應鏈中因儲存不良、缺乏冷藏或運輸和加工過程中的變質而造成的損失。第二個因素（食品排放的10%）反映了零售商和消費者丟棄的食品。總的來說，食物垃圾約占全球溫室氣體排放量的6%，約為全球航空排放量的三倍。

   因此，在食品部門實施循環經濟模式是應對氣候變化和生物多樣性喪失的有力手段。它包括多個方面：確保糧食生產過程是在改善而非惡化環境；從產品設計階段開始防止食物浪費；促進創新，最大限度地減少供應鏈中的損失；將有機廢品轉化為堆肥、化肥或生物能源。

   雖然消費者在發達市場中仍然扮演著重要角色，但我們認為，企業對食品系統的影響讓他們最適合解決這一問題。研究機構艾倫·麥克阿瑟基金會（Ellen Macarthur Foundation）表示，在歐盟和英國，40%的農業用地與前十大快速消費品（FMCG）公司和主要零售商的供應鏈有關。目前，四種作物提供了世界60%的熱量，而許多可以替代的成分——影響較小——卻很少被使用。主要的糧食作物加工企業和零售商可以通過幫助創造需求，促進作物和牲畜組合的大規模轉變。

   我們認為，重新設想糧食生產和分配可以遵循艾倫·麥克阿瑟基金會提出的模式：

    多樣化，包括更廣泛的成分，以增加作物的遺傳多樣性及農產品韌性

    低影響成分，從動物產品轉向植物產品（例如蛋白質）

    升級，促進創新，將食品和副產品升級為高價值配料，緩解土地壓力，最大限度地提高土地投資回報

     實行可再生生產方式，包括與農民開展新的合作，以促進農業生態學或農林學

   紡織品

   紡織業是第四大主要原材料和水使用的行業（僅次于食品、住房和運輸），第五大溫室氣體排放的行業。它在很大程度上依賴于不可再生資源：每年總計需要資源約9800萬噸，包括生產合成纖維的石油、種植棉花的化肥以及生產、染色和整理纖維和紡織品的化學品。紡織品生產（包括棉花種植）每年還使用大約930億立方米的水，這在一些缺水地區造成了問題。

   這些非可再生資源被提取出來生產通常只在短時間內使用的衣服，之后材料大多被送往垃圾填埋場或焚燒。據估計，全世界只有不到1%的紡織品被回收成新的紡織品。

   下圖說明了該行業所代表的一些關鍵環境問題，這些問題由其所包含的材料流的驅動。

   除原材料使用外，污染仍然是間接傷害的重要來源，據報道，紡織品生產將大量含有危險化學品的水排放到環境中。一位消息人士估計，全球20%的工業水污染歸因于紡織品的染色和處理。同樣，紡織行業也是海洋塑料災害的主要貢獻者，每年約有50萬噸微纖維在洗滌聚酯、尼龍或丙烯酸等紡織品時脫落后流入海洋。

   然而，在新興市場的推動下，服裝需求繼續快速增長。而在發達市場，“快速時尚”的興起大大加快了生產和消費周期。除非我們認真處理，否則我們認為該行業的發展軌跡會導致到了2050年的環境破壞急劇增加，如艾倫·麥克阿瑟基金會所強調的那樣。

   加強紡織品的循環再利用將減少浪費和污染，保持產品和材料的使用。這將包括：

    有效利用資源，加強可再生資源利用，將可再生原料用于塑料纖維，并將可再生農業用于棉花和其他纖維素纖維

     逐步淘汰非環保材料，包括微塑料

     促進紡織品的再利用，包括通過品牌承諾設計經久耐用的服裝

     通過改變服裝設計、收集和再加工，從根本上改善產品的回收利用

   政策制定者在這方面可以發揮作用，鼓勵企業建立自己的回收計劃，并通過消除監管障礙提高回收利用率。例如，歐盟將廢舊紡織品定義為廢物，其關于廢物運輸、儲存和處理的嚴格規則對收集和回收工作構成挑戰。

   除了回收利用，鼓勵工業應用紡織品回收利用的創新也將為提高循環利用率提供一條途徑。

   紡織業可能不會在許多投資者的投資組合中占比很多，它確實是我們過去有害消費模式的典型案例。這種模式是從農田生產、工廠制造到購物中心銷售。我們可以支持取得上述進展的公司，我們可以支持推動有益政策變化的舉措，我們可以進行研究，傳達這些主題的重要性，但作為負責任的投資者，我們也有機會在專業和個人方面樹立榜樣。

           內容來源：他山之石觀投資

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